पिछली तिमाही में 7% से अधिक की देर से हुई वृद्धि के कारण, वित्त वर्ष 24-25 के लिए भारत के वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद में पिछले वर्ष की तुलना में 6.5% की ठोस वृद्धि देखी गई। इस वित्त वर्ष (FY26) में भी कुछ सकारात्मक रुझान देखने को मिले हैं, जिसमें घरेलू आर्थिक गतिविधि में लचीलापन दिखा है, जो मजबूत कृषि विकास से प्रेरित है। हम औद्योगिक गतिविधि में कुछ असमान लाभ भी देख रहे हैं, जबकि सेवा क्षेत्र जीवंत बना हुआ है।

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हालांकि, घरेलू चुनौतियाँ सभी के लिए परिचित हैं: निजी पूंजीगत व्यय अभी भी सुस्त है, शहरी खपत कमजोर बनी हुई है, ग्रामीण क्षेत्रों में सुधार धीमा है, और घरेलू वित्त में तनाव के संकेत हैं, साथ ही नकारात्मक ऋण आवेग भी है।

वैश्विक मोर्चे पर, संयुक्त राज्य अमेरिका से टैरिफ को लेकर अनिश्चितता निवेश प्रवाह को प्रभावित कर सकती है, लेकिन यह भारत के लिए संभावित व्यापार मोड़ और मध्यम अवधि की आपूर्ति श्रृंखला समायोजन जैसे अवसर भी प्रस्तुत करती है। हालाँकि, उच्च टैरिफ और चल रही अनिश्चितताएँ भारत के निर्यात प्रदर्शन पर असर डाल सकती हैं क्योंकि यह विभिन्न व्यापार वार्ताओं में आगे बढ़ रहा है।

चिंताएँ बनी हुई हैं

विश्व बैंक ने बताया कि आपूर्ति पक्ष में भारत की सबसे बड़ी चुनौतियों में से एक पूंजीगत व्यय है, विशेष रूप से निजी क्षेत्र से - एक ऐसा मुद्दा जिससे निपटने के लिए भाजपा के नेतृत्व वाली एनडीए सरकार पिछले 11 वर्षों से कड़ी मेहनत कर रही है।

सरकार ने कॉरपोरेट ऋण और बैंकों पर बोझ डालने वाले खराब ऋणों को साफ करके दोहरे बैलेंस शीट के मुद्दे को काफी हद तक संबोधित किया है।

2017 में वस्तु एवं सेवा कर (जीएसटी) की शुरूआत ने देश के बाजारों को एकीकृत करने में मदद की, जबकि 2016 में दिवाला संहिता लागू होने से बैंकों को संघर्षरत कंपनियों को पुनर्जीवित करने का मौका मिला।

2019 में, कॉरपोरेट टैक्स में अभूतपूर्व कटौती के बाद इस बजट में आयकर में महत्वपूर्ण राहत दी गई, जिसका उद्देश्य अर्थव्यवस्था में खपत को बढ़ावा देना था।

इस दौरान, केंद्र निजी निवेश को प्रोत्साहित करने की उम्मीद में पूंजीगत व्यय, विशेष रूप से बुनियादी ढांचे पर भारी काम कर रहा है। दुर्भाग्य से, परिणाम न्यूनतम रहे हैं।

कॉरपोरेट टैक्स में कटौती के बाद से कंपनियों के परिचालन मुनाफे में उछाल आया है, लेकिन पूंजीगत व्यय में कोई खास बदलाव नहीं आया है, पिछले 11 वर्षों से फैक्ट्रियां लगातार 75% क्षमता पर चल रही हैं। निवेश का एक प्रमुख मीट्रिक, सकल स्थिर पूंजी निर्माण, 25% पर स्थिर हो गया है, जो 2014 में भी उतना ही था। इससे विभिन्न क्षेत्रों में संकेन्द्रण जोखिम बढ़ रहा है।

इसके अलावा, कंपनियां वेतन व्यय में कटौती कर रही हैं, जिससे नीति निर्माताओं में चिंता बढ़ रही है। विश्लेषकों का कहना है कि भर्ती सहित मुआवजे में वृद्धि लाभप्रदता में वृद्धि के साथ तालमेल नहीं रख पाई है।

उद्योग इस मुद्दे को इस तरह से बताता है: खपत इतनी तेजी से नहीं बढ़ रही है कि कंपनियां नई सुविधाओं में निवेश करने या अपने मौजूदा परिचालन का विस्तार करने के लिए राजी हो सकें।

हस्तक्षेप की सीमाएँ

आरबीआई ने इस साल चार बार उधार दरों में कटौती की है, जो कुल मिलाकर 100 आधार अंकों की महत्वपूर्ण कटौती है। नवीनतम 50 आधार अंकों की कटौती और उदार से तटस्थ रुख में बदलाव के साथ, अब दबाव वाला सवाल यह है कि क्या केंद्रीय बैंक को लगता है कि भविष्य में दरों में और कटौती की कोई गुंजाइश बची है।

चुनौती इस तथ्य में निहित है कि इस अग्रिम कटौती के साथ-साथ मौद्रिक नीति में संभावित ठहराव का मतलब है कि सरकार ने अपने विकल्पों को लगभग समाप्त कर दिया है - इस साल की शुरुआत में पहले ही कॉर्पोरेट कर में कटौती और उसके बाद आयकर में कटौती लागू कर दी है।

नई दिल्ली में सत्ता के गलियारों में, इस समय किसी भी बड़े सुधार के लिए उत्साह की कमी दिखती है।

2025 में अपेक्षाकृत शांत राज्य चुनाव कैलेंडर को शुरू में सुधारों को आगे बढ़ाने के अवसर के रूप में देखा गया था। हालाँकि, आधा साल बीत चुका है, नए सुधारों को शुरू करने या श्रम संहिता जैसे रुके हुए सुधारों को पुनर्जीवित करने की इच्छा काफी कम हो गई है।

ऐसा नहीं है कि व्यवसाय धन की कमी के कारण निवेश रोक रहे हैं; बल्कि, यह मुद्दा मांग की समस्या और 75% की क्षमता उपयोग पर संचालन के एक निश्चित आराम स्तर से अधिक उपजा है। विनिर्माण सब्सिडी की प्रभावशीलता पर अब आंतरिक रूप से बहस हो रही है, क्योंकि उनकी सीमाएँ स्पष्ट हो गई हैं।

केंद्रीय बैंक के दृष्टिकोण से, मुद्रास्फीति का सबसे कठिन हिस्सा हमारे पीछे रह गया है। इसके अतिरिक्त, उम्मीद है कि ये दर कटौती परिवारों और कॉर्पोरेट क्षेत्र दोनों के लिए धीमी पड़ रही ऋण वृद्धि को पुनर्जीवित करने में मदद कर सकती है।

भविष्य की ओर देखते हुए

भारत की दीर्घकालिक विकास कथा मजबूत होती दिख रही है। अगले पाँच वर्षों में 6.5% की अनुमानित औसत विकास दर के साथ, देश से दुनिया की सबसे तेज़ी से बढ़ने वाली प्रमुख अर्थव्यवस्था के रूप में अपनी स्थिति बनाए रखने की उम्मीद है। हालाँकि, चुनौतियाँ बड़ी हैं।

चीन, जापान और दक्षिण कोरिया जैसे देशों ने अपने तेज़ विकास चरणों के दौरान लगातार 8% से अधिक की विकास दर हासिल की। ​​अहम सवाल यह है कि क्या 6% से अधिक की विकास दर उस देश के लिए पर्याप्त होगी जिसे 2030 तक सालाना 8 मिलियन से अधिक नौकरियाँ पैदा करने की ज़रूरत है। इसके अतिरिक्त, क्या यह विकास बढ़ती हुई संपत्ति के अंतर को पाटने और पीढ़ियों के बीच ऊपर की ओर गतिशीलता के अवसर प्रदान करने में मदद कर सकता है?

अपने आशाजनक इरादों के बावजूद, एक अच्छी तरह से संरचित इंटर्नशिप कार्यक्रम गति प्राप्त करने के लिए संघर्ष कर रहा है। नौकरी सृजन, खपत में सुधार और निजी पूंजीगत व्यय से जुड़े मुद्दे महत्वपूर्ण बाधाएँ बने हुए हैं।

2025 की ओर देखते हुए, विभिन्न बाहरी चुनौतियों के कारण परिदृश्य और भी जटिल हो गया है, जिसमें संरक्षणवादी नीतियों और आव्रजन प्रतिबंधों से संबंधित अनिश्चितताएं, बिना किसी समाधान के चल रहे संघर्ष और कमजोर होती अमेरिकी अर्थव्यवस्था शामिल है, जो पहले से ही संघर्षरत चीनी अर्थव्यवस्था के सामने आने वाली कठिनाइयों को और बढ़ा सकती है।

यदि पाकिस्तान के साथ तनाव फिर से बढ़ता है, तो यह निवेश को नकारात्मक रूप से प्रभावित कर सकता है, जिससे आने वाले वर्षों में रक्षा खर्च में वृद्धि हो सकती है। अधिक सकारात्मक बात यह है कि उच्च-स्तरीय विनियमन आयोग का उद्देश्य व्यवसायों पर अनुपालन बोझ को कम करना है, जो फायदेमंद हो सकता है।

इसके अलावा, वैश्विक व्यापार अनिश्चितता भारत को अपने संरक्षणवादी उपायों को कम करने का मौका देती है, साथ ही शिक्षा और कौशल विकास जैसे महत्वपूर्ण क्षेत्रों में निवेश करने का एक नया अवसर भी प्रदान करती है।